浙江眾益制藥
本報告導(dǎo)讀:
公司公告以13億現(xiàn)金收購浙江眾益制藥100%股權(quán),并購將為公司補(bǔ)充抗生素口服制劑產(chǎn)品線以及漢防己甲素、氨酚羥考酮等潛力品種,增強(qiáng)未來發(fā)展動力。增持評級。
投資要點(diǎn):
收購眾益制藥豐富產(chǎn)品線,維持增持評級。公司8月8日公告以13億現(xiàn)金收購浙江眾益制藥100%股權(quán),眾益制藥2012~2015年業(yè)績復(fù)合增速35%,正處于快速成長期,并購將進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線,增強(qiáng)未來發(fā)展動力。公司經(jīng)過2014年的調(diào)整,未來3年有望保持穩(wěn)健增長,維持2015~2017年EPS1.14、1.29、1.43元,參考行業(yè)估值,小幅上調(diào)目標(biāo)價至38元,對應(yīng)2015年P(guān)E33X,維持增持評級。
眾益制藥擁有數(shù)個潛力品種,研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)。眾益制藥產(chǎn)品以口服制劑為主,主要品種:1)阿奇霉素腸溶膠囊和紅霉素腸溶膠囊均為基藥品種、醫(yī)保甲類,眾益市場份額分列第三、第一,三九原有抗生素為粉針制劑,收購后補(bǔ)充口服劑型,符合未來發(fā)展方向;2)其他品種中鎂加鋁咀嚼片為獨(dú)家產(chǎn)品、漢防己甲素市場規(guī)模較大,具備較好的市場潛力。眾益研發(fā)實(shí)力較強(qiáng),在研品種中氨酚羥考酮用于治療癌痛,應(yīng)用廣泛,目前國內(nèi)僅原研藥,眾益產(chǎn)品有望率先獲批,市場前景良好,同時,眾益還擁有緩釋微丸技術(shù)平臺,具備緩釋劑型的研發(fā)能力。
并購業(yè)績增厚2016年開始體現(xiàn)。眾益2015年承諾凈利潤6700萬,但預(yù)計(jì)4季度開始并表,對2015業(yè)績增厚有限,預(yù)計(jì)對2016年利潤增厚6%左右。公司2014年是調(diào)整期,業(yè)績有所下降,2015年恢復(fù)正增長,預(yù)計(jì)2015年中報業(yè)績增長15%左右。公司為華潤集團(tuán)下優(yōu)質(zhì)的OTC和處方藥平臺,未來有望借國企改革東風(fēng)完善管理層激勵和加大外延整合步伐。
